Je m\u2019\u00e9tais pr\u00e9par\u00e9 \u00e0 un \u00e9ventuel choc (lorsque j\u2019ai appris l\u2019\u00e9vacuation de certaines cat\u00e9gories de personnel dans les ambassades et consulats am\u00e9ricains au Moyen Orient) en prenant une position \u201cagnostique\u201d sur le p\u00e9trole sur un mois. Elle a plut\u00f4t bien fonctionn\u00e9, avec un petit +6%, mais comme le march\u00e9 ne semblait pas r\u00e9agir plus que cela, je l\u2019ai ferm\u00e9e\u2026 le 26 f\u00e9vrier, soit environ 48h avant le d\u00e9but de l\u2019offensive en Iran. C\u2019est ce qui s\u2019appelle avoir du nez.<\/p>\n\n\n\n
Puisqu\u2019on parle de se tromper sur le timing, c\u2019est l\u2019occasion d\u2019entrer un peu en d\u00e9tail sur ce qu\u2019est une structure \u201cagnostique\u201d<\/strong> en options.<\/p>\n\n\n\n Dans une telle structure, on va int\u00e9grer d\u00e8s le d\u00e9part qu\u2019il y a de fortes chances qu\u2019on se trompe sur le timing d\u2019un trade. Exemple concret sur le p\u00e9trole WTI (code CL). Pla\u00e7ons-nous fin janvier.<\/p>\n\n\n\n Dans cette situation, on va donc d\u00e9penser un montant X pour l\u2019achat des calls des et puts et on va r\u00e9duire ce prix d\u2018achat du montant Y correspondant aux calls et aux puts qu\u2019on a vendus. On conna\u00eet d\u00e9s lors le montant maximum du risque, qui est \u00e9gal \u00e0 X-Y.<\/p>\n\n\n\n A partir de l\u00e0, on a un arbre de d\u00e9cision qui se dessine : soit le prix du p\u00e9trole varie suffisamment dans un sens ou dans l\u2019autre d\u2019ici l\u2019\u00e9ch\u00e9ance des jambes short, auquel cas on va sortir la totalit\u00e9 des 2 branches de calls et de puts avec un profit (ce qui est arriv\u00e9 en f\u00e9vrier), soit ce n\u2019est pas le cas, une partie des jambes short va expirer sans valeur. Puis selon la configuration de march\u00e9, on va pouvoir remettre en place de nouvelles jambes short pour remplacer celles qui ont expir\u00e9, avec cette fois une \u00e9ch\u00e9ance qui correspondra aux jambes longues. Dans cette situation, on aura eu tort sur le timing, mais 1\/ cela nous aura co\u00fbt\u00e9 moins cher que si on n\u2019avait simplement achet\u00e9 que des jambes longues, 2\/ on a encore un peu de temps pour laisser au trade la possibilit\u00e9 de se d\u00e9velopper d\u2019ici l\u2019expiration des jambes short et 3\/ on a la possibilit\u00e9 de r\u00e9duire encore notre risque en ajoutant de nouvelles jambes short en remplacement de celles qui ont expir\u00e9 sans valeur.<\/p>\n\n\n\n Reste savoir de combien le sous-jacent (ici le p\u00e9trole) devait bouger pour qu\u2019effectivement le trade soit profitable. Dans le cas qui nous occupait, il fallait que le p\u00e9trole bouge de +\/- 2.5% en 27 jours pour que le trade soit profitable. Il se trouve que les statistiques historiques nous permettent de dire que cet \u00e9v\u00e9nement (variation > +\/- 2.5% en 27 jours) avait une probabilit\u00e9 sup\u00e9rieure \u00e0 85 % de se produire. Tout cela est vrai tant que la volatilit\u00e9 du p\u00e9trole n\u2019explose pas. En effet, lorsque la volatilit\u00e9 monte en fl\u00e8che, plus rien de tout cela n\u2019est valable, car le prix des options prend l\u2019ascenseur.<\/p>\n\n\n\n Ce type de structures agnostiques n\u00e9cessite donc :<\/p>\n\n\n\n Afin d\u2019illustrer les diff\u00e9rences fondamentales entre march\u00e9s, voici un graphique qui nous indique quelle est historiquement la dur\u00e9e de d\u00e9tention minimum n\u00e9cessaire pour esp\u00e9rer une variation sup\u00e9rieure \u00e0 2.5% avec une probabilit\u00e9 sup\u00e9rieure \u00e0 80 % (le nom \u201cplatinum mockingbird\u201d est une de mes inventions pour parodier mes confr\u00e8res sp\u00e9cialis\u00e9s dans les options, aucun rapport avec le platine) :<\/p>\n\n\n\n Je vous ai annonc\u00e9 l\u2019int\u00e9gration du platine et du palladium dans les instruments que je travaille, vous trouverez ci-dessus un r\u00e9sum\u00e9 des facteurs fondamentaux qui m\u2019am\u00e8nent \u00e0 prendre cette d\u00e9cision. Pour finir sur ces 2 nouveaux actifs, ils pourraient \u00eatre utiles, par exemple, pour traduire dans le portefeuille un th\u00e8me qui serait long \u201cv\u00e9hicules \u00e9lectriques\u201d vs short \u201cv\u00e9hicules \u00e0 essence\u201d.<\/p>\n\n\n\n A bient\u00f4t !<\/p>\n\n\n\n Fran\u00e7ois<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Le mois de f\u00e9vrier fut \u00e9trange, avec une volatilit\u00e9 beaucoup plus faible sur les march\u00e9s actions que sur les m\u00e9taux pr\u00e9cieux et les mati\u00e8res premi\u00e8res. Un peu comme si les m\u00e9taux pr\u00e9cieux se comportaient comme des actions. Certainement la cons\u00e9quence de la phase de hausse tr\u00e8s brutale qu\u2019ils ont connue, coupl\u00e9e \u00e0 des liquidations caus\u00e9es […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":604,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_et_pb_use_builder":"off","_et_pb_old_content":"","_et_gb_content_width":"","footnotes":""},"categories":[16],"tags":[],"class_list":["post-606","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-commentaire_gestion"],"yoast_head":"\n\n
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